下行风险_Downside Risk
什么是下行风险？
下行风险是对证券在市场条件导致其价格下跌时潜在价值损失的估计。根据使用的测量标准，下行风险阐明了投资的最坏情况，并指示投资者可能面临的损失额度。下行风险的测量被视为单侧测试，因为未考虑到盈利潜力。
关键要点
- 下行风险是对证券在市场条件导致其价格下跌时潜在价值损失的估计。
- 一些投资的下行风险是无限的，而其他投资的下行风险则是有限的。
- 下行风险计算的示例包括半偏差、风险价值（VaR）和罗伊安全优先比率。
风险评估
投资的下行风险可以是有限的或无限的。例如，购买股票的下行风险是有限的，且上限为零。投资者可能会损失全部投资，但不会更多。与此类似，通过做空股票而产生的短仓持有可以存在无限的下行风险，因为证券价格可能会无限上涨。
同样，持有期权（无论是看涨期权还是看跌期权）的下行风险限于期权权利金的价格，而“裸卖空”看涨期权则具有无限的下行潜在风险，因为没有限制股票价格上升的幅度。裸卖空看涨期权被认为是风险最高的期权策略，因为期权的卖方并不拥有该证券，需在市场上购买以履行合约。
投资者、交易员和分析师使用各种技术和基本指标来估算投资价值下跌的可能性，包括历史表现和标准偏差计算。投资者通常将某项投资可能面临的风险与可能的收益进行比较 。
重要提示： 下行风险与上行潜力相对，后者是证券价值上升的可能性。
下行风险的测量
在投资和投资组合中，常见的下行风险测量指标是下行偏差或半偏差。这是一种标准偏差的变体，仅测量坏波动的偏差以及损失的偏差有多大。
由于上行偏差也用于标准偏差的计算，投资管理者可能因利润波动大而受到惩罚。下行偏差通过仅关注负收益来解决这个问题。
标准偏差（σ），用于测量数据与其平均值的离散程度，其计算公式如下：
下行偏差的公式使用相同的公式，但不再使用平均值，而是使用某个回报阈值——通常使用无风险利率。
假设某项投资的10年年回报率为：10%、6%、-12%、1%、-8%、-3%、8%、7%、-9%、-7%。在上述示例中，所有回报率低于0%的数据均被用于下行偏差的计算。
该数据集的标准偏差为7.69%，下行偏差为3.27%。这表明，约40%的总波动来自负收益，隐含60%的波动来自正收益。从这种角度来看，大部分投资的波动是“良性”的波动。
SFR比率或罗伊安全优先标准根据投资组合的回报低于最低期望阈值的概率评估投资组合。这里，最优投资组合是使投资组合的回报低于阈值的概率最小化的那个。投资者可以使用SFR比率选择最有可能获得所需最低回报的投资。
在企业层面，最常见的下行风险测量指标是风险价值（VaR）。VaR估算在特定市场条件下，在一定时期（如一天、一周或一年）内，一个公司及其投资组合可能损失的金额及其相关概率。
分析师、公司以及金融行业的监管者定期使用VaR，来估算覆盖潜在损失所需的资产总额，通常是指在某一概率（例如，有5%的可能性发生的情况）下可能发生的损失。对于特定投资组合、时间范围和设定的概率p，p-VaR可以描述为在该期间内最大估计损失，排除概率小于p的更糟糕结果。
风险与下行风险的区别
风险是投资者面临证券的价值上升或下降的机会。意外下降或因市场事件引发的下降即下行风险。下行风险代表最坏情况。
风险如何影响投资的回报？
与投资相关的风险水平与投资可能获得的回报水平相关联。投资者通常会在有相应回报的情况下承担更多风险。
下行风险是否具有长期或短期影响？
下行风险通常会导致投资在短期内失去价值。股票和债券市场可能在长期内产生正面结果，但市场事件可能导致特定投资或行业在短期内价值下降。
结论
投资者承担证券价值上升或下降的风险。下行风险代表最坏情况，可能由市场或经济事件引发，从而导致证券价格在短期内下跌。
参考文献
[1] U.S. Bank. "4 Ways To Manage Downside Risk."